2017年股市为什么大跌？
A 股从 2015 年牛市顶端往下走，有内部和外部两个原因： 内部来讲，就是杠杆问题。 A 股有融资融券的制度设计（跟期货有点像），再加上 2015 年新开的 IPO 速度极快，很多股票供给大增，市场资金供给没有增加的情况下，价格必然下跌。
外部因素就更简单了——美元指数反弹+中美贸易战+境外资金撤离。 美元指数 9 年以来首次突破 96 的阻力位，导致大宗商品（包括石油）和多数新兴市场汇率大跌，人民币也不能幸免。对于跨境资金流动，一般来讲，是“先热钱、后资本”。也就是说，热钱跑路之后才会出现大规模资本流出。目前看，还没有到那个时候。但一旦热钱出逃，形势会很快急转直下。
现在市场上很多观点都在讲，A 股已经跌了很多了，估值很低了；或者讲，中国经济基本面这么好，利率这么低，应该买入并持有。这些分析都对，但是都忽视了风险资产的价格是由无风险资产的价格决定的这一最基本原理。2015 年暴涨之后，A 股的波动性显著增大。这意味着什么？意味着过去那种低风险、稳收益的投资逻辑不再有效，人们过去用固定收益的思维方式投资股票市场，这是不现实的。
未来的投资逻辑应该是，在确定中国经济平稳增长的前提下，寻找那些估值合理或者低估，同时具有良好流动性特征的标的。当然，这样的标的很难得，可能要从结构性角度去挖掘。